海信科龙2016年一季报点评:空调业务压力不减

下调2016年EPS预测至0.41元,下调目标价至8.2元,谨慎增持空调行业去库存压力持续,零售端需求尚未见到明显的反弹迹象,公司空调业务盈利能力面临较大挑战,我们因此下调公司2016/17年EPS预测至0.41/0.45元(原0.52/0.59元,-21%/-24%),我们相应下调公司目标价至8.2元(原9.2元,-11%),下调评级至“谨慎增持”。
空调业务尚未恢复,业绩整体持续下滑,低于我们预期公司2016Q1单季实现营业收入57.7亿元,同比下滑10%,归属于股东净利润1.5亿元,同比下滑35%,归属于股东扣非净利润1.4亿元,同比增长52%。Q1毛利率23.1%,同比提高2.8pct,销售费用率同比提高0.6pct,管理费用率同比提高0.2pct,净利率2.95%,同比减少0.6pct,对应EPS0.11元,低于我们预期。业绩下滑主要由于空调业务压力较大,根据中怡康的数据,2016Q1空调行业零售量同比下滑12%,2016Q1海信科龙旗下双品牌“海信”和“科龙”合计零售量同比下滑17%。
预计2016年下半年白电业绩优于上半年,公司业绩有望恢复2016年下半年,地产复苏、政策推动对家电行业销量有积极影响,我们预计,下半年白电业绩会优于上半年。公司冰箱业务,市场份额第二、竞争力较强,收入和盈利有望双增长。空调业务,随着去库存的持续推进、天气或有利好,空调行业零售端会有好转,海信科龙作为空调行业第二梯队的企业,预计空调业务的也会有所恢复,时间上会晚于龙头企业。